円高進行で株価1000円安、市場を覆う“損失恐怖”が連鎖した一日

「円高・ドル安・株安」とは？定義解説

円高・ドル安は、1ドルを買うための円が少なくて済む状態だ。日本円の購買力が対ドルで強まることを意味する。一方、株価は企業の将来キャッシュフローを金利で割り引いた合計という教科書的定義があるが、現実の相場は「想像力と恐怖」の割り算でもある。円高が進むと、輸出比率の高い企業の収益予想が下方バイアスを受けやすく、日経平均など指数には下押し圧力がかかる。

加えて、為替変動は海外投資家の資産配分に直接かかわる。円高局面では、円建て資産を保有する際の為替リターンが膨らむ一方、輸出企業の利益見通しが削られる。彼らはしばしば、株の売りと債券や現金の買いを同時に進める。これが市場全体の「リスクオフ」の空気を増幅する。

ここで忘れてはいけないのが、心理のレバーである。人間は得より損に敏感（損失回避）。ダニエル・カーネマン『ファスト＆スロー』はそれを見事に説明した。市場は人間の集団行動だ。だから、1円の円高で喜ぶより、1円の円安から戻るときの痛みのほうが語られやすい。ニュースは痛みを伝播し、売りが売りを呼ぶ。

こうした構造のもとで、NHKが伝えた「株価 1000円超の値下がり」は、数字以上に心理の変曲点を映す。千円は大台、「超」は刺激。相場解説の舞台装置として、十分にドラマチックだ。だが、ドラマは脚本どおりに終わらない。翌日に反発すれば「行き過ぎ」、続落すれば「構造変化」。いつだって、後付けの言葉は用意されている。

メディアが報じない舞台裏（比較・推移・リスト）

舞台裏で糸を引く役者は三つ。金利差、政策期待、そしてポジション（持ち高）だ。金利差は通貨の基本。米金利と日金利の差が縮む・広がるで為替は揺れる。政策は言葉の力。財務省の「適切に対応」や日銀の一言が、時に値動きを大きくする。そしてポジション——投機筋や個人がどちらに傾いているか。長く積み上がった片側の持ち高は、逆風が吹くと一気に崩れる。

もう一つ、時々忘れられるのが「キャリートレードの巻き戻し」だ。低金利通貨で資金を借り、高金利資産に投じる手法は、平時には心地よい。だが、金利差や為替が揺らぐと、一斉退避が発生しやすい。これは市場の消防訓練ではなく、実火災だ。出口は狭い。先に気づいた者が助かり、遅れた者は押しつぶされる。だからこそ持ち高の軽さが生存戦略となる。

「介入はあったのか」という問いは、いつも急落・急騰の後に囁かれる。歴史的に、財務省・日銀は実弾の介入実績を四半期などの形で公表してきた（出典：財務省公表資料）。ただ、当日の有無は直ちには明かさないのが慣例だ。だから市場は「観測」で取引する。「観測」は事実ではない。だが値段は観測で動く。ここがニュースの難所である。

• 金利差→為替→株式の順で波及することが多いが、
• ポジションの偏りが大きい場合、順序が逆転することもある。
• 口先介入は効くときもあるが、効かないときは逆効果になり得る。
• 「痛みのニュース」は「得のニュース」より拡散が速い（損失回避）。